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  • 热门主题基金扎堆 “极端化投资”隐忧重重
来源:本站原创  作者:admin  更新时间:2022-05-15  浏览次数:

  2022年开年以来,新能源、医药等热门赛道持续调整,与2021年春节后白酒相似的剧情再次上演,此前似乎“金刚不坏”的赛道投资遭遇严峻考验,在过去两年迅速“膨胀”的相关主题基金受到重挫。

  在业内人士看来,部分基金“押注”热门主题,极端化投资博取短期业绩排名,导致资金集体涌入热门板块,又在下跌时集体调仓带来一定踩踏效应,忽视了主题行业市场容量和长期投资价值,其结果往往是吸引普通投资者参与了波动性很大的行业主题性投机。而当风格切换热度散去,曾经的热门赛道基金该何去何从?

  过去两年,“赛道投资”一词被频繁提起,言必谈赛道、景气度,成为A股独有的风景线。在这一背景下,基金公司争相发行主题基金,知名主题基金规模发展势如破竹,尤以热门赛道基金规模增长最快。据招商证券量化与基金评价首席分析师任瞳发布的研究数据,从不同行业主题基金的规模变动来看,受到结构性行情推动,2021年热门赛道的行业基金规模增幅较大。其中,新能源车、资源能源相关基金规模涨幅超过100%,国防军工行业基金规模增幅也达到76%。与之对应的是,2020年规模大幅扩张的科技通信、消费行业基金规模有所下降。

  基金发行方面,基金公司集体涌向新能源等热门赛道,细分行业主题的主动基金和被动基金同质化严重。2021年发行的新基金中,仅名字中带有“新能源”的主题基金就高达40只,包括13只新能源ETF。

  几十只基金同台竞技,正在将新能源主题变成竞争激烈的红海。“中国的行业主题基金的数量已经超过美国市场,且分化非常显著。行业主题基金已经在单一行业层面形成高度同质化竞争,最终产生分化和龙头效应,只有少数产品能够获得市场。”上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千说。某公募基金指数负责人表示,同类主题的ETF分化十分严重,最后往往会出现某几只ETF规模独大的局面。

  既然赛道拥挤,一不小心便会沦为陪跑,又是什么因素在驱使基金公司相继跳入这片红海?同质化发行的背后,暗藏着基金公司的生意经。一位公募人士透露了密集发行主题基金背后的“小心思”:一是好卖,风口上的基金更加叫座,在结构化环境下较容易“出圈”,即使市场上已经有大量同类型产品,依旧预期能够在赛道中抢占一定市场份额。目前,市场上不少规模巨大的知名主动权益基金均带有鲜明的行业特征。2021年,多只主题基金规模增长超过100亿元。

  二是在风口中相对“好做”。赛道投资关键在于选中高景气度的行业,并剔除行业里相对较差的公司,目标是跑赢业绩比较基准,相对而言要求基金经理的投资能力更聚焦。“行业主题基金不需要基金管理者在行业间做轮动,对能力圈的要求、综合管理难度低于全市场选股的基金。更何况,主题基金做错了,还可以归结为行业不景气。”他调侃道。

  “好卖”与“好做”切中了基金公司对于规模与业绩的诉求,在这一导向下,追逐热点的行业主题基金密集发行,随之而来的则是大量资金涌入同一个赛道,为押宝式“极端化投资”和股价急涨急跌推波助澜。业内人士表示,这加剧了板块交易拥挤,一旦板块面临外部利空因素冲击,便会引起股价较大幅度波动。

  “行业主题基金集体减仓,带来的踩踏是超乎想象的。”他进一步解释道。一位私募基金经理表示:“基金集体减仓,一些投资者也会跟随卖出,从而加剧市场恐慌。同样的,当基金集体建仓时,黑码论坛,也会推动股价上涨,最终的结果就是加剧市场急涨急跌。”由于部分公募、私募等最活跃的机构资金过于关注短期回报,很快就对某种预期形成一致看法,一个逻辑在很快的时间内被充分交易,市场股价短期波动自然就被放大。

  资金集中投资某一赛道,推动核心标的股价大幅攀升,也带来了估值透支业绩、股价出现泡沫的风险。相聚资本创始人梁辉表示,机构覆盖度非常高的公司,机构投资者的信息和投资方法高度趋同,从长期来看这些股票的收益会随着估值升高而增加不确定性,到了某一极值状态就会存在不小的回撤风险。

  行业容量与主题基金规模之间亦存在矛盾。以医药行业为例,一位基金经理测算,若按基金规模占行业自由流通市值比例来看,仅某头部基金经理所管理的主题基金对行业的定价权就达到2%,这些规模较大的基金实际上成为不断对股票进行边际定价的主导者。“如果基金持仓集中在少数行业的几只重点股票上,以如此大规模的资金去交易,对市场的影响会非常大,基金经理自身的行为对所投行业的个股持仓会造成反向影响。”他表示。

  此外,单只行业主题基金规模急剧增长,基金本身的投资风险也在加大。基金分析人士表示,当基金变成“巨无霸”,调仓难度和冲击成本都会变高,且创造超额收益的难度会加大。

  业内人士认为,主题投资本身具有一定局限性,即使是容量较大的行业,也会有周期和景气度变化。不少基金投资者被主题基金亮眼的业绩吸引而来,但当风口过去,又该何去何从?

  “犹如滚雪球般的金融游戏,天下没有不散的筵席,一旦游戏结束,就可能在市场释放巨大风险。”业内人士说。

  汇添富基金总经理张晖表示,市场上出现了大量的主题基金或行业基金,特别是指数基金中,出现了很多极为细分的行业主题基金。这些基金打着当下被大众追捧的主题,具备很好的流量效应,短期业绩也有不错的表现,但忽视了指数的市场容量和长期投资价值,其结果往往是吸引普通投资者参与了波动性很大的行业主题性投机。

  由于行业主题基金投资方向更加集中,产品的风险收益特征高于一般基金,并不广泛适合普通投资者。“过去几年,一些做赛道投资的行业主题基金在某些阶段获得良好回报,吸引新的投资者进入市场。但很多人只看到了这类基金的良好收益,却没有关注这类产品的风险性,消费主题基金就是最典型的例子。2021年初消费赛道的回落,就让很多基金投资者吃不消。”刘亦千说。